LED被公认为21世纪“绿色照明”，据中科院半导体研究所数据，中国有近50%的传统光源被LED产品所取代，每年累计实现节电约2800亿度，相当于3个三峡水利工程的发电量。

　　近年来，国内LED渗透率明显上升，截至2021年已上升至80%。相比而言，海外地区LED照明渗透率较低，略晚于我国LED推广及替换阶段。

　　在全球节能环保理念贯彻、各国行业政策扶持及智能照明兴起的背景下，海外地区具备更高的替换需求，越来越多的国内LED企业开始将目光投向广阔的海外市场，挖掘海外市场需求。深圳市联域光电股份有限公司（下称“联域光电”）便是其中之一，公司选择了LED渗透率较低的户外、工业照明细分领域。

　　早在2021年9月，联域光电便启动上市计划。随着全面注册制实施，联域光电成功平移，主板IPO申请获深交所受理。5月11日，联域光电首发上会。

　　2012年初，徐建勇在从事外贸销售时注意到海外LED照明市场前景，为此找到从事LED封装工程师的初中同学潘年华，两人均看好LED照明市场的行业前景，故共同出资设立联域有限（联域光电前身）。

　　自公司成立以来，徐建勇一直作为联域光电的实际控制人经营和管理公司。本次发行前，徐建勇合计控制联域光电66.76%的表决权，为公司董事长。潘年华为联域光电副董事长、总经理，直接持有公司22.97%股份，是公司第二大股东。

　　值得一提的是，徐建勇、潘年华虽是联域光电董事长、总经理，但二人2022年年薪不足70万元，公司年薪最高的反而是营销中心总监郭垒庆和监事会主席、营销中心副总监杨群飞，二人2022年年薪分别为107.5万元、112.75万元。

　　其中，徐建勇的哥哥徐建军为联域光电董事、产品总监，徐建勇的表弟甘周聪任公司副总经理兼董事会秘书，徐建勇的姐夫戴京剑任副总经理。且甘周聪、徐建军均为公司前十大股东，二人分别持股3.3%、0.91%。

　　2019年9月，时代伯乐以38.28元/注册资本的价格对联域光电增资57.68万元。此次增资之前，时代伯乐、徐建勇、潘年华、联域光电曾于2019年3月27日签署了《投资协议》，涉及时代伯乐对联域光电或其他股东的对赌等特殊权利条款，包括优先认购权、反稀释条款、业绩承诺及业绩补偿、股份回购或转让、跟售权等。

　　2021年11月，时代伯乐、徐建勇、潘年华、联域光电签署《补充协议三》，对《投资协议》中涉及时代伯乐对联域光电或其他股东的对赌等特殊权利条款进行了清理。

　　一年之后，各方同意对《补充协议三》约定的形式进行调整，2022年11月，时代伯乐、联域光电签署《补充协议四》，确认《投资协议》中涉及时代伯乐对联域光电的对赌等特殊权利条款进行了清理；时代伯乐、徐建勇、潘年华签署《补充协议五》，确认《投资协议》中涉及时代伯乐对徐建勇、潘年华的对赌等特殊权利条款进行了清理。

　　截至招股书签署日，涉及联域光电的特殊权利条款均已于2021年11月30日彻底终止，且均不存在附条件恢复安排。

　　招股书显示，若联域光电IPO失败，涉及联域光电实际控制人徐建勇的特殊权利条款中，“业绩承诺及业绩补偿”、“股份回购或转让”、“股权、资产转让限制”及“承担连带责任”条款将自动恢复。

　　根据《投资协议》，徐建勇与时代伯乐约定，在联域光电未在约定时点前完成首次公开发行等情况下，时代伯乐有权要求实际控制人回购或受让时代伯乐所持有联域光电的全部或部分股权，联域光电对实际控制人股权回购款的支付承担连带担保责任。

　　对此，联域光电在招股书表示，关于“股份回购或转让”的约定涉及对赌安排，但鉴于联域光电不作为对赌协议当事人；对赌协议不存在可能导致公司控制权变化的约定；对赌协议不与市值挂钩；对赌协议不存在严重影响公司持续经营能力或者其他严重影响投资者权益的情形，相关附条件对赌安排符合监管要求。

　　联域光电主营中、大功率LED照明产品的研发、生产与销售，产品主要为LED灯具和LED光源，公司主攻北美市场，超八成销售收入来自北美地区客户。

　　产品出口海外，联域光电主要以ODM模式（即代工模式）为国际品牌商或区域品牌商提供差异化、定制化LED照明产品，公司本身并无自有品牌。

　　2020年至2022年（下称“报告期”），联域光电分别实现营收6.32亿元、12.25亿元和10.9亿元，其中ODM直销模式收入分别为6.3亿元、12.21亿元和10.87亿元，占主营业务收入的比例均为100%。

　　对比同行业可比公司，立达信(605365.SH)、阳光照明(600261.SH)除ODM/OEM业务外，还兼有部分自主品牌业务，阳光照明早期以代工为主，近年来积极开拓国内外市场销售自主品牌。

　　而这一差别也体现在毛利率上。一般而言，自主品牌产品毛利率较高、ODM模式产品毛利率较低。

　　例如，立达信报告期内自主品牌的毛利率分别为44.93%、43.95%和42.21%，而其ODM模式的毛利率仅为29.22%、20.87%和24.52%，相差15个百分点左右。阳光照明自主品牌2021年及2022年的毛利率分别为31.87%和33.85%，也高于其OEM模式。

　　报告期各期，联域光电主营业务毛利率分别为23.93%、19.88%和24.21%，同期行业可比公司均值分别为28.91%、22.9%和25.56%，公司毛利率均低于行业均值。

　　为品牌商代工过程中，联域光电还调整了客户结构，实施“大客户战略”，客户数量从2018年以中小型客户为主的千余家，优化至2022年末的250家左右，客户总体数量逐年降低，单个客户平均销售额显著上升，逐步进入朗德万斯等国际品牌商供应链。

　　报告期内，朗德万斯一直是联域光电的第一大客户，但公司正面临大客户“砍单”风险。

　　朗德万斯原为世界三大照明巨头之一欧司朗集团通用照明事业部剥离后成立的一家照明公司，2018年被上市公司木林森(002745.SZ)收购成为全资子公司。根据朗德万斯官网介绍，其传统光源业务全球排名第一，LED光源及灯具业务在北美地区排名第二。

　　被木林森收购后，朗德万斯已于2020年完成重组关厂计划，将海外18家工厂关闭了17家，只剩1家俄罗斯工厂主要生产紫外荧光灯。

　　招股书显示，2020年及2021年，联域光电对朗德万斯的销售金额分别为7418.59万元、1.44亿元，占主营业务收入的比例均为11.77%。但到了2022年，其他大客户销售金额占比增加的同时，联域光电对朗德万斯的销售金额降至9502.97万元，收入占比减至8.74%，接近公司对第二大客户KEYSTONE8.7%的销售金额占比。

　　联域光电表示，公司2022年对朗德万斯收入下降，主要系其自身采购计划调整，当期玉米灯、泛光灯等产品采购量略有下降所致。

　　2022年全年，联域光电主营业务收入同比下降10.99%，主要原因系2022年随着海运资源紧张、原料价格上涨、芯片紧缺的情况得到缓解，市场预期回归理性，客户持续消化前期采购形成的库存，下单有所回落。

　　利润方面，联域光电2022年净利润为1.34亿元，同比上升26.58%，主要系2022年美元对人民币整体大幅升值，使得公司营业毛利及汇兑收益增加所致，若剔除汇兑损益影响，公司净利润同比下降7.55%。

　　此次IPO，联域光电拟募资6.59亿元，其中4.45亿元投向“智能照明生产总部基地项目”、1.14亿元用于“研发中心建设项目”，剩余1亿元用于补充流动资金。

　　据招股书披露，联域光电“智能照明生产总部基地项目”建设期为两年，第三年全面达产，达产后公司预计年产能为路灯50万个、壁灯61万个、工矿灯200万个、防爆灯15万个、植物灯7万个及球场灯4万个，合计年产337万个照明灯具。

　　2022年，联域光电LED灯具的产能为346.68万只，“智能照明生产总部基地项目”新增产能几乎相当于公司复制了现有LED灯具生产线。

　　财经网注意到，无论是LED灯具还是LED光源，联域光电主要产品的产能利用率均出现下滑。报告期内，公司LED灯具的产能利用率分别为98.02%、96.10%和83.67%，2022年产能利用率下滑超10%；LED光源的产能利用率分别为99.06%、OB视讯官网99.62%和74.75%，2022年产能利用率下滑超20%。

　　从销量来看，2022年，联域光电LED灯具的销量为313.69万只，同比减少18.6%；LED光源的销量为67.08万只，同比减少45.17%。

　　对于新增产能消化，联域光电则表示，Grand View Research, Inc.统计数据显示，预计2021年至2028年全球智能照明市场规模将以20.4%的复合年增长率扩大至469亿美元，整体呈快速增长趋势，市场空间广阔，具备较大消化空间。

　　但在审核中心意见落实函中，深交所要求联域光电结合2022年第四季度收入、2022年末及2023年3月末在手订单情况，分析是否存在业绩进一步下滑风险及公司的应对措施。

　　联域光电回复称，2022年末及2023年3月末，公司在手订单金额分别为3.19亿元和2.99亿元，维持在3亿元左右，在手订单逐步企稳。预计2023年上半年整体经营业绩稳定，进一步下滑的风险较小。

　　截至招股书签署日，联域光电及其子公司未拥有房屋所有权，全部生产、仓储、办公场地均为租赁。且截至2022年末，联域光电及其子公司正在租赁的27项境内物业中，出租方未取得房屋产权证的物业共有18项。

　　联域光电坦言，公司租用的房屋未来不排除因当地政府土地规划发生调整，或因产权存在瑕疵、房屋拆迁改建等原因而被要求拆迁，公司可能面临租赁提前终止、另行租赁经营和办公场所的风险，将可能给公司的短期经营带来一定的不利影响。

　　在问询函中，深交所也要求联域光电说明全部生产、仓储、办公场地均为租赁是否对公司募投项目建设、持续生产经营构成实质性不利影响。联域光电表示，公司募投项目用地已经取得权属证书，不涉及租赁房屋的情形，因此不会对公司募投项目建设构成实质性不利影响。

　　招股书显示，联域光电境内租赁房屋中，有10处房屋租赁将于2023年年中或年底到期。